Analisis Saham - UnitedHealth (UNH)
Aries Yuangga, Wakil Penasihat Berjangka
UnitedHealth Group Incorporated (NYSE: UNH) adalah perusahaan asuransi kesehatan terbesar dan paling menguntungkan di Amerika Serikat. Meskipun baru-baru ini mengalami double earnings miss dan menghadapi tren biaya medis yang tidak menguntungkan, kami meningkatkan peringkat saham ini menjadi Strong Buy karena potensi pertumbuhan jangka panjangnya dan fundamental yang tangguh. Valuasi UNH saat ini mencerminkan pesimisme yang berlebihan, dan kami percaya laba akan pulih seiring dengan repricing premium dan kontrol biaya yang mulai berlaku. Transparansi manajemen, pembelian kembali saham, dan dividen yang terus meningkat mendukung keyakinan kami pada kemampuan UNH untuk mengungguli S&P 500 seiring waktu. Meskipun risiko tetap ada dari penyelidikan regulasi dan tekanan biaya yang persisten, kami melihat kelemahan UNH lebih lanjut sebagai peluang beli jangka panjang.
Analisis Teknikal
(Berdasarkan chart per 31 Juli 2025)
Harga Saat Ini: $266.04 (per 31 Juli 2025)
Zona Akumulasi Sehat: $187.73 – $221.75 (Zona demand historis)
Support Penting: $187.73
Invalidation Level: $149.97
Target Jangka Menengah: Potensi rebound menuju $387.21 dan $438.50.
Secara teknikal, saham UNH telah mengalami penurunan yang sangat tajam sejak awal 2025, setelah mencapai puncak di akhir 2024. Harga saat ini berada di dekat zona demand historis yang kuat di kisaran $187.73 – $221.75. Zona ini sebelumnya bertindak sebagai support yang kuat pada tahun 2020 dan 2021. Jika harga berhasil mencapai dan bertahan di zona akumulasi ini, ini bisa menjadi peluang beli yang sangat menarik bagi investor jangka panjang. Penurunan harga saat ini telah membawa valuasi ke level yang sangat atraktif. Namun, jika level invalidation $149.97 ditembus, tren bearish akan semakin kuat. Meskipun ada tekanan jangka pendek, grafik jangka panjang menunjukkan bahwa UNH memiliki sejarah kinerja yang kuat setelah periode koreksi.
Setup Trading
Buy Zone Akumulasi: $187.73 – $221.75 (Ideal untuk dollar-cost averaging di tengah koreksi dalam)
Stop Loss: < $145.00 (Untuk membatasi risiko jika level invalidation ditembus)
Target Profit (TP):
TP1: $387.21 (Level resistensi sebelumnya)
TP2: $438.50 (Level resistensi yang lebih tinggi)
Hasil Q2 2025: Tantangan dan Titik Terang
Laporan keuangan Q2 2025 UnitedHealth Group menunjukkan tantangan yang signifikan namun juga beberapa titik terang yang mendukung tesis investasi jangka panjang.
Pendapatan dan EPS Meleset: UNH melaporkan EPS yang disesuaikan sebesar $4.09, jauh di bawah estimasi analis $4.49, setelah 22 revisi ke bawah dalam 90 hari terakhir. Meskipun pendapatan sedikit melampaui ekspektasi, mencapai $111.62 miliar, kinerja bottom line sangat mengecewakan. 2. Penurunan Margin Operasi: Pendapatan kuat di segmen UnitedHealthcare dan Optum tidak cukup untuk mengimbangi penurunan laba operasi yang drastis. Laba operasi konsolidasi turun 440 basis poin menjadi hanya 4.6%, level terendah sejak Q2 FY 2008 selama Krisis Keuangan Global. Margin bersih juga menurun tajam menjadi 3.1% dari 4.3% tahun sebelumnya.
Kinerja Segmen:
UnitedHealthcare: Mengalami pertumbuhan di semua area (Employer & Individual, Medicare & Retirement, Community & State), namun laba operasi total turun dari $4 miliar menjadi $2.1 miliar, menunjukkan kompresi margin yang signifikan.
Optum: Kinerjanya lebih baik. Meskipun pendapatan Optum Health turun 7% YoY dan laba operasi anjlok dari $1.9 miliar menjadi $636 juta, Optum Insight menunjukkan pertumbuhan pendapatan hampir 100% dan laba operasi yang meningkat, dengan margin operasi meluas dari 12% menjadi 20.7%. Laba operasi Optum Rx tetap datar di $1.4 miliar meskipun pendapatan naik 19%, menyebabkan pengurangan margin 60 basis poin.
Outlook 2025 yang Konservatif: UNH memproyeksikan pendapatan antara $445.5 miliar dan $448 miliar untuk tahun 2025 (pertumbuhan 11.6% di titik tengah) dan EPS yang disesuaikan setidaknya $16. Angka EPS $16 ini jauh lebih rendah dari ekspektasi analis sebelumnya ($20.91). Namun, $16 diyakini sebagai estimasi yang sangat konservatif yang kemungkinan akan dilampaui, berpotensi memulihkan kepercayaan investor. Estimasi ini didasarkan pada jumlah saham 912M-914M, meskipun jumlah saham saat ini 910M dan kemungkinan akan di bawah 900M pada akhir tahun karena pembelian kembali saham. Efek buyback saja dapat mendorong EPS lebih tinggi dari panduan $16. Rasio perawatan medis diperkirakan stabil di sekitar 89.25%, menunjukkan bahwa yang terburuk mungkin sudah berlalu. 5. Pengakuan Manajemen dan Rencana Perbaikan: CEO Stephen Hemsley mengakui kesalahan dalam penetapan harga premi dan meremehkan biaya medis ($6.5 miliar lebih tinggi dari perkiraan awal) serta tingkat pemanfaatan. Namun, ia menegaskan bahwa semua masalah sepenuhnya dapat diatasi. Dalam beberapa tahun, UnitedHealth diharapkan dapat menyesuaikan kembali premi dan secara bertahap mengatasi efek dari premi lama seiring dengan normalisasi biaya medis. Mereka juga berupaya meningkatkan efisiensi operasional dengan menerapkan AI ke dalam proses mereka.
Valuasi: Pesimisme Berlebihan Menciptakan Peluang
Valuasi UNH saat ini mencerminkan pesimisme pasar yang berlebihan, yang justru menciptakan peluang bagi investor jangka panjang.
Yield Laba dan Arus Kas: Earnings yield dan free cashflow yield masing-masing sebesar 8.8% dan 10%. Ini jauh di atas tingkat bebas risiko (US Treasuries 10-tahun) yang hanya 4.34%, bahkan setelah ditambahkan premi risiko ekuitas 4% (total 8.34%). Ini menunjukkan bahwa pasar saat ini memperhitungkan penurunan laba yang besar untuk UnitedHealth, yang memang akan terjadi pada tahun 2025, tetapi ini sudah menjadi "berita lama."
P/E Forward yang Menarik: EPS yang disesuaikan $16 akan menempatkan UNH pada rasio P/E forward sekitar 17x. Meskipun sedikit tinggi untuk bisnis "non-pertumbuhan" (untuk sementara waktu), ini menunjukkan bahwa pasar tidak sepenuhnya mengabaikan peluang pertumbuhan di tahun 2026 dan seterusnya. Di sinilah letak peluangnya. UNH memang salah dalam menetapkan harga penawarannya dan meremehkan biaya medis, tetapi itu tidak berarti mereka tidak akan pernah kembali ke pertumbuhan laba. Pasar menghargai UNH seolah-olah mereka memiliki peluang yang sangat rendah untuk mencapai hal tersebut. Karena kami percaya sebaliknya dan ekspektasinya sangat rendah, peluang ada di pihak investor jangka panjang.
Potensi Total Return yang Mengalahkan Pasar: Jika UNH hanya menghasilkan $16 EPS yang disesuaikan pada tahun 2025 dan kembali tumbuh pada tahun 2026, dengan asumsi pertumbuhan EPS 7.25% per tahun (50% dari ambisi pertumbuhan 13-16% per tahun), EPS yang disesuaikan pada tahun 2035 akan mencapai $32.21. Dengan P/E konservatif 20x (saat pasar menyadari UNH dapat terus tumbuh), price return dari hari ini akan sekitar 9.2%, yang, ditambah dividen 3.2% (dan terus tumbuh), menghasilkan total annual return 12.4%. Skenario ini diyakini sangat konservatif dan mencakup banyak upside optionality, kemungkinan akan mengalahkan pasar.
Risiko
Meskipun prospeknya positif, ada beberapa risiko signifikan yang perlu dipertimbangkan.
Tren Biaya Medis yang Persisten: Tren biaya medis mungkin tidak berbalik secepat yang diharapkan, membuat estimasi laba yang baru direvisi tampak terlalu tinggi dan realistisnya bisa berada pada level sekitar 0% atau sedikit negatif untuk beberapa waktu. Ini dapat mengubah UNH menjadi value trap. Dalam industri asuransi kesehatan dengan margin yang sangat tipis, tekanan biaya yang berkelanjutan bahkan dapat mengubah perusahaan dari melaporkan keuntungan miliaran dolar menjadi tidak menguntungkan.
Penyelidikan Regulasi: Penyelidikan DOJ dan Guardian mengancam serangkaian tuntutan hukum multi-tahun, berpotensi mengakibatkan denda besar. UNH baru-baru ini mengkonfirmasi sedang bekerja sama dengan Departemen Kehakiman AS, yang semakin memperketat sorotan regulasi. Jika regulator memaksa divestasi atau membatasi bagaimana Optum dan UnitedHealthcare dapat berbagi data dan mengarahkan pasien, UNH dapat kehilangan keuntungan integrasi yang membantu mendorong margin.
Kesimpulan
Tahun 2025 UnitedHealth memang dimulai dengan lambat dengan sedikit earnings miss di Q1, yang tidak seberapa dibandingkan dengan kuartal saat ini yang benar-benar memicu pergerakan. Namun, mereka berhasil tetap menguntungkan, membayar dividen, dan membeli kembali saham, dengan total $4.5 miliar.
Sejarah kuat UNH dalam pertumbuhan laba, dividen, dan pembelian kembali saham, target pertumbuhan EPS jangka panjang yang ditegaskan kembali, operating leverage yang superior, penetapan harga dan perkiraan yang lebih baik, kerendahan hati manajemen untuk mengakui kesalahan, dan pertumbuhan intrinsik pasar asuransi kesehatan membuat kami yakin dalam investasi jangka panjang di UNH.
Biaya yang lebih tinggi dapat bertahan lebih lama dan menyebabkan harga saham yang lebih rendah dalam beberapa bulan atau bahkan tahun mendatang. Dalam kasus tersebut, secara fundamental, dengan asumsi semua hal lain sama, kami akan menambah posisi. Bagi kami, ini adalah jenis permainan "saat ragu, zoom out" dan seharusnya memberikan imbalan kepada investor yang sabar, karena dalam jangka waktu yang cukup panjang, saham UNH masih secara drastis mengungguli S&P 500 dan seharusnya dapat terus melakukannya, setidaknya setelah tahun 2025.
✅ Pemimpin pasar dengan fundamental kuat
✅ Potensi pemulihan laba & repricing premium
✅ Komitmen dividen & buyback yang kuat
⚠️ Tekanan biaya medis & risiko regulasi
⚠️ Kinerja saham jangka pendek yang lemah
Rating: STRONG BUY. 📈🏥💼
*Disclaimer:
This information is provided for general information purposes only. Consider your investment objectives, financial resources and other relevant circumstances carefully before investing. This is not an invitation or an offer to invest, nor is it financial advice or a recommendation to buy or sell any investment.
